张军:A股成全球资产“避风港”?想多了

张军:A股成全球资产“避风港”?想多了
受世界油价冲击和全球新冠肺炎疫情延伸的叠加影响,美股再现“黑色星期一”。周一美股开盘不久,标普500指数即跌落7%,触发熔断机制,到交易日结束时,道琼斯指数跌落逾2000点,创历史纪录,标普500指数以及纳斯达克归纳指数跌幅也都到达2008年12月以来的新高,周二美股高开低走,大幅轰动,全球金融商场危险居高不下。比较之下,A股却走出独立行情,在周一美股熔断之后,周二逆势大涨。在这种情况下,商场上呈现对A股的达观心情,以为A股正成为全球财物“避风港”。但是,从A股特征、避险地特征等多方面来讲,现在说“避风港”还为时尚早,不宜过火达观。此次A股可以走出独立行情,首要来说与咱们较快较早操控住了疫情有很大的联系。因为A股的首要出资者来自于国内,因而比较于世界商场,A股受国内心情的影响更大。A股在开盘今后也有过激烈的轰动,但随着咱们防控局势的好转,商场惊惧心情也逐步下降,复工复产进程的加速、一些积极支持方针的出台以及5G等新基建展示出来的远景,让国内不少出资者对经济的康复和开展持达观态度。别的,出于对咱们防控才能的决心,当时世界商场上关于疫情全球分散发生的惊惧心情对国内商场影响有限。此外,因为金融和本钱商场控制等要素,A股自身具有必定的封闭性,跟全球商场联动性不是很强。A股商场上也有一些境外出资者,比方沪港通、深港通以及一些合格出资者进入国内商场的途径,但这些从全体财物装备上来讲对咱们商场的影响多是边沿意义上的,不对总量构成明显的影响。当然,因为全球股票商场信息同享,信息和心情的传递也会对A股发生比较大的影响,疫情全球分散的情况下任何国家都不能独善其身,A股的独立行情可以继续多久,还有待进一步调查。在全球疫情恶化和金融危险骤增的情况下,A股可以体现出自己的特征,这当然未必是坏事。但就此讲A股已经成为全球财物“避风港”,恐怕还有几点值得商讨。首要,A股的出资危险现在并不低。长达11年的牛市和欧美央行的继续“放水”积累的股市高估值泡沫使得现在欧美股市的出资危险指数比较高。从这个视点来讲,估值一向处在半山腰的A股相对来讲,危险更小一些。但从A股股票自身来看,比照市盈率,哪怕是与美股中市盈率水平最高的纳斯达克指数比较,A股股票的出资危险也并不低。与周边商场比较,A股的市盈率也没有太多优势。其次,A股没有成为避险地的经历,全球其他避险手法仍然强势。从曩昔的经历来看,至少这十几年来,咱们并没有成为避风港的经历或者说避风港的功用并不是那么的杰出。从总量上来讲,咱们的量比较小,即使是现在世界出资者比较垂青的以人民币计价的债券,在全球金融商场上这个量也是微乎其微的,因而所能发挥的效果也比较有限。不过,因为我国接连25年完成常常账户顺差,特别是我国经济长时间向好的增加趋势,人民币财物从中长时间来说也有很好的远景,所以从趋势上来讲,人民币财物的吸引力会越来越大。另一方面,黄金、美债、日元、瑞郎等传统的“避险财物”体现仍然十分微弱。以黄金为例,尽管黄金价格上涨了,但这不意味着它的避险功用削弱了。最终,股票商场的吸引力从根本上仍是来自中心公司的竞争力。从长时间来看,A股要成为世界本钱商场上的“避风港”不是依托短期内的看好,而是要看A股本钱商场上的公司在全球产业链中是否处于领先位置和发挥中心效果。从咱们现在A股的上市公司来看,当时其间不乏一些十分不错和有潜力的公司,但全体规划和在产业链中的位置与国外本钱商场比较还有必定的距离,至少从现在来讲,还不足以担任“避风港”这样一个人物。所以,精确地说,以现在A股本钱商场全体的体现,它将成为世界本钱商场资金装备很多挑选中的一种,或者说这种挑选吸引力在上升,但也不宜言过其实。长时间来说,A股在世界本钱商场发挥共同效果值得咱们等待。但从当下来讲,咱们更应该做的仍然是坚持咱们本钱商场变革和开展的方向,加速咱们本钱商场的变革,在法制法规等准则建造和增进透明度等方面做出更多尽力,这样有利于国内本钱商场的长时间开展,有利于提高国内本钱商场对全球出资者的巨大吸引力,有利于我国的本钱商场跻身全球首要本钱商场队伍。(作者是复旦大学经济学院院长)

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